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深圳大学的联系汇率（二）
Thu Nov 6 16:24:07 1997
两个星期前的《深圳大学的联系汇率》前半部分贴出
去以后，我就被其他的话题和事情吸引过去。直到昨
天有人跟我提起该文，才令我鼓起了“完工”的干
劲。
前半部分的要点是，深圳大学内部流通的菜票与人民
币是严格按照1：1的比例发行的，学校任何时候都保
证以这个比率满足双向的兑换要求。
这样做，意味着：一、深圳大学实际上丧失了发行菜
票的权利，发行菜票的权利实际上转移到发行人民币
的人民银行；二、深大发出菜票后回收的人民币储
备，是发行菜票的依据，所以不能挪作他用，否则效
果跟把这部分储备烧掉是一样的，最终深大将不能满
足持菜票人换回人民币的要求；三、只要保证这笔储
备专门用于满足兑换，那么无论“抛售”菜票的行为
进行多少次，深大都有能力奉陪。
这是《深》文前半部分的主要内容。而本文重点讲述
学校当局应当怎样适当地“捍卫联系汇率”。
塞车怎么办
问题首先出现在兑换的速度上。深大虽然坚守1：1的
兑换承诺，但却没有保证兑换的速度。假如要求兑换
的请求很多，装运人民币储备的装甲车路上塞车，怎
么办？
“塞车”的实质是，兑换处由于工作效率有限，使得
它门口聚集了大量等待兑换成人民币的菜票。
这时，原先大致满足需求的菜票流通量减少，很多原
先习惯使用菜票的场合，由于菜票不够，就不得不改
用人民币。人们如果不肯改掉用菜票的老习惯，就不
能轻易地把菜票借给别人。用金融的术语来说，就是
菜票的利率上升了。
人是很快适应现实的，既然个个人都不情愿借出手头
的菜票，既然菜票和人民币是1：1，人们很快就会愿
意改用人民币，菜票紧俏的情形就会缓解。结果是校
园内人民币比菜票更流行了。
情形竟然是这么简单：塞车不会持续太久；即使塞车
持续很久，导致菜票变得紧俏，人民币也会很快代替
菜票扮演支付的角色，所以菜票只会轻微紧俏，这紧
俏是市场自动的反应，是轻微的。
这里，必须牢牢记住，深大当局必须做、且只须做的
唯一一件事情是：疏通道路，尽快满足兑换的要求。
必须且只须这样做，深大的联系汇率就得到捍卫。
可是，如果深大当局，没有彻底明白联系汇率的奥
妙，而画蛇添足，增加其他的处理措施，就麻烦了。
假设深大虽然能承诺1：1的兑换率不变，但她既看不
惯兑换处门口的人龙，也看不惯校园逐渐流行人民币
的趋势，更想教训一下那些散布流言的坏蛋，试想深
大会采取什么措施？
她会忽然宣布一个“高利贷对策”：谁向别人借一元
菜票，隔一晚就必须还三元。
这利率的推高，是没有限期的、剧烈的、校方强制执
行的；这跟前面所讲的短暂的、轻微的以及自动的利
率增高有着根本的区别。（读者如果有疑惑，建议重
新读一读对上的第六个自然段。）
此法一行，兑换处门口的人龙确实消失了，换不到人
民币的人只好继续使用菜票，那些靠借菜票来抛空菜
票的坏蛋在还菜票的时候损失惨重。
深大当局顺眼了，联系汇率也保住了，但所有使用菜
票的场合都生意萧条。
我发出感叹：是要你“捍卫联系汇率”，不是要你
“捍卫菜票的流通量”啊！
……
我这个半真半假的故事，讲完了。我尝试用一种新的
手法，表达了我的看法：
联系汇率最大的好处是剥夺了香港政府的发钞权；捍
卫联系汇率所需要动用的美圆储备，不能看成是“代
价”；香港金融管理当局最近所谓“捍卫联系汇率”
的手法，实际只是“捍卫港元流通量”以及“限制兑
换”的手法，这不得当，应该检讨——联系汇率不是
这样捍卫的。
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美丽有两种
一是深刻又动人的方程
一是你泛着倦意淡淡的笑容
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